美欣达股票:前所未有的情况?如果美联储推出负利率 市场会发生什么

编辑:78财经网小编 发布于2020-05-23 09:16

  一件前所未有的事情发生了:市场有史以来第一次将负利率计入价格,因为负利率不仅会出现在美国,而且会在总统大选前后的某个时候出现。这一举动促使包括美联储主席在内的一连串美联储发言人提醒公众,美联储真的不相信负利率,尽管此前日本央行、欧洲央行和瑞士央行都说过同样的话。

  事实上,在一个增长的世界只可能与数万亿美元新债注射——和债务已经破碎的水平,利率已经接近于零如果不低于——美联储已成为“理性”例外,拒绝接受利率负的。

  然而,在全球经济在冠状病毒引发的灾难性崩溃之前就已经开始下滑的情况下,美联储在被拖入负利率漩涡之前能做的事情就只有这么多了。

  市场对负利率的预期在很多方面都是合理的

  可以肯定的是,市场对负利率的预期在很多方面都是合理的。就连高盛也担心,美联储的量化宽松力度不够,不足以将即将到来的大规模国债购买潮货币化,更不用说刺激全球通货再膨胀浪潮了,这只会给它留下另一个选择:负利率。

  北欧联合银行的Andreas Steno Larsen观察了这一动态,得出了类似的结论:美联储的购买量仍不足以完全重新点燃全球信贷周期。美联储需要购买大量债券发行前相比美元短缺终于完全缓解系统中,容易导致金融环境积极在新兴市场和全球经济增长前景最终被重新定价。换句话说,美联储将不得不购买超过目前,这说明长期美元债券收益率更低,而不是更高。

  市场可能还从前明尼阿波利斯联储主席那里得到了一些暗示,美联储应该将利率首次降至零以下。用他的话来说,“前所未有的情况需要前所未有的行动”。

  操作障碍:IOER合法性

  可以肯定的是,除了美联储自己的偏好——随着事件在过去的两年里已经显示可以瞬息万变,尤其是在“休克”触发暴力市场崩溃,有无数的操作障碍,从负面率是否合法的问题。

  考虑一下,在《联邦储备法》中,明确规定银行可以从准备金中“收取”利息。没有规定银行如何支付利息,也没有规定在这种情况下如何实施负利率。

  在2016年向众议院提交的半年度货币政策报告中,前美联储主席耶伦指出,负利率的合法性“仍然是一个问题,我们仍需要进行更彻底的调查”。这个问题还没有得到明确的回答,目前也不清楚美联储实际上是会收取负利率,还是会对持有准备金收取费用。

  事实上,美联储没有排除负利率的可能性,这一事实表明,美联储可能有足够的法律依据来实施这一制度。此外,就在两个月前,人们还会认为美联储购买公司债券是非法的,但鲍威尔和努钦之间的一次快速会晤却在一眨眼之间改变了这一切。

  简而言之,如果美联储想实施负利率,他们可以找到办法,但可能面临阻力。这是美联储在实施负利率之前必须清除的一个重要但可以克服的障碍。

  国债标售的障碍

  抛开负利率合法性不谈,国债拍卖为票据和名义票面利率提供了另一个障碍。

  国债名义息票和票据:国债拍卖条例通过“统一发行通知”规定,名义息票和票据只能有一个出价率是“一个正数或零”。自2012年8月财政部宣布其正在构建操作能力,以允许在国债拍卖中进行负利率竞标以来,这一结果引人注目。

  因此,可以有把握地假设,美国财政部后来建立了以负利率竞标的方式拍卖票据和名义票息的操作能力,但不愿让这种能力继续存在下去。目前尚不清楚财政部为何不愿采取这一措施,但可能是财政部担心发出有关经济或货币政策前景的信号可能存在需要清除的法律或会计障碍。

  当二级市场利率为负时,财政部无法拍卖票据或名义票面证券,导致一级发行过程效率低下。美国国债按面值发行证券,但竞购者可以在二级市场溢价出售这些证券。这本质上导致了对一级交易商或财政部竞标者的补贴,这些补贴应该由财政部掌握。

  国债拍卖规则表明,当一种证券按面值拍卖时,竞标者的配置比例取决于他们的拍卖出价。这就是为什么在二级市场拍卖时,当二级市场价格低于零时,竞买期权的价格会飙升。

  TIPS和浮动利率债券:财政部规定,在固定利率债券中,只有TIPS的买入价为负。国债浮动利率债券可以拍卖,贴现率可以是正的,负的,或零,但有一个0%的最低利息应计。美国财政部的规定确保,在CPI出现通缩的时期,或未来任何可能以负利率拍卖国债的时期,投资者永远不需要向美国财政部付款。



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